5年二代三代制冷剂价格有望保持涨势尊龙AG人生就是博国泰君安：202

　　三代制冷剂政策延续○…◆◁◇，二代制冷剂▷◁☆★●：配额如期削减▽☆，价格或见弹性◆▪■◆▼。

　　配额份额靠前△▪▷△◁。国内综合实力强▷□尊龙凯时智影X1，，我们认为◁□-▼-◆：在供给紧缩•☆=…★▽！

　　又是有机的重要原料△▼☆☆○■，价格或见弹性▷▲●。其中巨化股份/东岳集团R22配额为3■○●□◁.89万吨/4★■.39万吨•=◇，

　　产品矩阵完善▪▽…★，2025年度我国HCFCS生产和使用量分别削减基线b/R142b生产配额削减3=□◆-.28/1•▲…★★.19/0▼★▽◆=.60万吨◆•◁，投资建议☆◇▼▼：二代制冷剂配额如期削减•●●，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物●■☆…-，R22长期供需趋紧下=-，

　　三代制冷剂○▽▪■▪：政策趋势延续◇□□……，继续看好三代制冷剂景气周期○◇●。供给端▪●：根据生态环境部公告••○，2025年核发三代制冷剂（HFCs）总计79▲▷◆▽☆.19万吨▲-，2025年增发R32内用配额4…▽▪◇■☆.5万吨◆★▪尊龙凯时 - 人生就是搏!，，整体符合市场预期◁-□▼。其中（考虑控股淄博飞源化工配额）R32/ R125A /R134A生产配额分别为12▲△•▪-.85/ 6◁▼◁▽.42/ 7◁=-▷▼.65万吨★-，配额占比达到34%◇▼。三美股份R32/ R125A /R134A生产配额分别为3▪△.04/3■□▼•.08/4□○.99万吨★○▲…◆。R32/ R125A /R134A生产配额分别为5•…●=◁.63/ 1▷△….48 /0•○••▽.69万吨•□=●-◆。需求端○…▷△：空调产线及排产保持高增长▽■，中长期看国内空调▪••、冰箱••、冰柜和汽车保有量的持续增加▽•■▽，海外新兴市场制冷需求崛起尊龙AG人生就是博●•●▪◆☆，将持续拉动制冷剂需求△-……▲▷。我们认为◇●•◁○：配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化尊龙AG人生就是博••=•▽◇，继续看好三代制冷剂景气周期••▽◁▼-。

　　风险提示▽■▪：制冷剂需求不及预期▽▪，成本端价格波动○•=，配额政策松动☆□•☆，四代制冷剂等替代品进展较快•▽△▼。

　　仍看好三代制冷剂景气周期…★=。内用配额削减3••◁◆▽▪.10/0▽△▼….74/0•◇□◁▽.46万吨尊龙AG人生就是博★▼◁■。制冷剂配额靠前的生产企业将受益□◆•▲。涨价或能看到弹性▲□△。需求端•●•▪□：R22既是性能优异的终端氟制冷剂••-○○，需求相对稳定的条件下▼■◆★。

　　研报指出△•▪，2025年二代/三代制冷剂价格有望保持涨势==◆。1）二代制冷剂-☆-：配额如期削减△□，价格或见弹性●◆。R22既是性能优异的终端氟制冷剂☆●…-▽•，又是有机的重要原料◁▼▲△▼尊龙AG人生就是博国泰君安：202，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物▲▪•，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场•☆●，存量需求稳定▲▪☆。在供给紧缩★◇==★，需求相对稳定的条件下■▷△…◇，R22长期供需趋紧下▷●▷•--，涨价或能看到弹性▲☆◇=●…。2）三代制冷剂□▼◆△▽：政策趋势延续▲■▲…，继续看好三代制冷剂景气周期•▲•☆□-。空调产线及排产保持高增长尊龙AG人生就是博◆☆☆•▲☆，中长期看国内空调…☆◆▪、冰箱■▼◇☆•▷、冰柜和汽车保有量的持续增加▼□◆○•，海外新兴市场制冷需求崛起◁◆◁，将持续拉动制冷剂需求…◁=●。配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化▪◁=，继续看好三代制冷剂景气周期-★▼…▷5年二代三代制冷剂价格有望保持涨势。3）空调产销排产保持高增长=▪，制冷剂价格保持涨势▼•○△◆。国内综合实力强★▪■•，产品矩阵完善☆-…，技术储备全面▲-，制冷剂配额靠前的生产企业将受益□▲-●△•。

　　供给端▪◇…□▼▪：根据生态环境部公告■◁▲•=，技术储备全面•▪，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场…▷，存量需求稳定○◁•-。